加密行业转向收入优先：Hyperliquid 年手续费近 $10 亿，Stripe 以 $11 亿收购 Bridge

文章分析加密行业从依赖代币发行和 VC 融资，转向以真实收入和现金流为核心的趋势。Hyperliquid 过去 12 个月手续费收入近 $10 亿，Fragment 同期净收入超过 $3.5 亿；两者均未发行代币或向 VC 出让股份。文章还援引 1kx 报告称，未发行代币的协议占加密应用总费用收入的比例从去年的 20% 升至 31%，并讨论现金流分配与用户分发渠道如何影响代币估值及协议收入。